{"id":692521,"date":"2026-05-14T19:26:04","date_gmt":"2026-05-14T19:26:04","guid":{"rendered":"https:\/\/microscopemedia.com\/?p=692521"},"modified":"2026-05-14T19:26:04","modified_gmt":"2026-05-14T19:26:04","slug":"bce-franeaza-majorarea-dobanzilor-in-iunie-si-reaprinde-temerile-privind-represiunea-financiara-in-europa","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/microscopemedia.com\/?p=692521","title":{"rendered":"BCE fr\u00e2neaz\u0103 majorarea dob\u00e2nzilor \u00een iunie \u0219i reaprinde temerile privind represiunea financiar\u0103 \u00een Europa"},"content":{"rendered":"
<\/div>\n

Pe de alt\u0103 parte, men\u021binerea dob\u00e2nzilor neschimbate \u00eentr-un context infla\u021bionist ca cel actual poate fi, de asemenea, o eroare major\u0103, resim\u021bit\u0103 deja de consumatori \u0219i economisitori. BCE a \u00eent\u00e2rziat s\u0103 majoreze costul banilor atunci c\u00e2nd infla\u021bia a explodat \u00een 2021, dup\u0103 pandemie, consider\u00e2nd c\u0103 este un fenomen temporar legat de energie. Totu\u0219i, efectele de rund\u0103 secundar\u0103 \u0219i cre\u0219terea pre\u021burilor de peste 10% anual au demonstrat c\u0103 institu\u021bia a gre\u0219it neintervenind mai devreme, noteaz\u0103 El Economista<\/a>.<\/p>\n

Acum, BCE ar putea repeta o gre\u0219eal\u0103 similar\u0103, revenind asupra mesajelor transmise de mai mul\u021bi membri importan\u021bi \u00een aprilie. Dac\u0103 \u00een urm\u0103 cu o lun\u0103 majorarea dob\u00e2nzilor \u00een iunie p\u0103rea aproape sigur\u0103, \u00een prezent acest scenariu nu mai este at\u00e2t de clar.<\/p>\n

La dou\u0103 s\u0103pt\u0103m\u00e2ni dup\u0103 ce Christine Lagarde a avertizat investitorii cu privire la o posibil\u0103 cre\u0219tere a dob\u00e2nzilor, aceast\u0103 perspectiv\u0103 devine mai pu\u021bin probabil\u0103, potrivit agen\u021biei financiare Bloomberg. De\u0219i pre\u021burile petrolului nu au crescut at\u00e2t de mult pe c\u00e2t se temea pia\u021ba, acestea r\u0103m\u00e2n peste 100 de dolari pe baril. \u00cen acela\u0219i timp, nu s-a produs o contagiune infla\u021bionist\u0103 mai ampl\u0103 dincolo de sectorul energetic, iar economia celor 20 de state din zona euro stagneaz\u0103, ceea ce pare s\u0103 determine oficialii s\u0103-\u0219i ajusteze pozi\u021bia.<\/p>\n

Mai mul\u021bi membri influen\u021bi ai BCE au indicat anterior c\u0103 ar fi necesar\u0103 o politic\u0103 monetar\u0103 mai restrictiv\u0103, \u00een absen\u021ba unei temper\u0103ri a infla\u021biei \u0219i a \u00eencheierii conflictului din Orientul Mijlociu. De\u0219i aceste condi\u021bii nu s-au schimbat semnificativ, acelea\u0219i surse sugereaz\u0103 acum c\u0103 infla\u021bia ar trebui s\u0103 se deterioreze \u0219i mai mult pentru a justifica o interven\u021bie. Aceast\u0103 schimbare de ton a influen\u021bat \u0219i pie\u021bele: dac\u0103 pe 28 aprilie probabilitatea unei major\u0103ri \u00een iunie era estimat\u0103 la 93%, acum a sc\u0103zut la 78%.<\/p>\n

Pre\u0219edintele B\u0103ncii Centrale a Finlandei, Olli Rehn, a declarat miercuri c\u0103 a\u0219tept\u0103rile privind infla\u021bia sunt \u201e\u00eenc\u0103 stabile\u201d, iar evolu\u021bia salariilor \u00een zona euro este \u201elini\u0219titoare\u201d, l\u0103s\u00e2nd deschis\u0103 op\u021biunea pruden\u021bei la reuniunea din 11 iunie. La r\u00e2ndul s\u0103u, Isabel Schnabel, membr\u0103 a Comitetului Executiv al BCE, a afirmat c\u0103, de\u0219i riscurile privind o \u00een\u0103sprire a politicii monetare au crescut, aceasta ar fi necesar\u0103 doar dac\u0103 criza energetic\u0103 se extinde.<\/p>\n

Vicepre\u0219edintele Luis de Guindos, aflat la final de mandat, a pledat pentru pruden\u021b\u0103, invoc\u00e2nd impactul asupra cre\u0219terii economice, care, \u00een opinia sa, va deveni mai vizibil \u00een perioada urm\u0103toare. Economia zonei euro a \u00eenregistrat o cre\u0219tere modest\u0103 \u00een primul trimestru, iar ulterior sectorul serviciilor a \u00eenceput s\u0103 scad\u0103. O sl\u0103bire suplimentar\u0103 ar putea tempera presiunile infla\u021bioniste \u0219i ar oferi BCE argumente pentru a men\u021bine actuala politic\u0103.<\/p>\n

Guvernatorul b\u0103ncii centrale a Greciei, Yannis Stournaras, a avertizat c\u0103 temerile privind o recesiune sunt \u201ereale \u0219i justificate\u201d.<\/p>\n

Fantoma represiunii financiare<\/h2>\n

Este foarte u\u0219or s\u0103 vorbe\u0219ti despre majorarea dob\u00e2nzilor p\u00e2n\u0103 \u00een momentul \u00een care trebuie efectiv s\u0103 le cre\u0219ti. Problema este c\u0103, av\u00e2nd dob\u00e2nzile la 2% (iar conturile remunerate \u0219i depozitele ofer\u0103 chiar mai pu\u021bin), faptul de a nu le majora \u00eenseamn\u0103 c\u0103 BCE \u00eencepe s\u0103 deschid\u0103 u\u0219a represiunii financiare \u00een Europa. Acest lucru implic\u0103 pierderea puterii de cump\u0103rare pentru milioane de economisitori europeni care \u00ee\u0219i p\u0103streaz\u0103 banii \u00een produse conservatoare.<\/p>\n

\u00cen acela\u0219i timp, dob\u00e2nzile reale negative \u00eei ajut\u0103 pe cei mai \u00eendatora\u021bi s\u0103 \u00ee\u0219i reduc\u0103 povara. \u00cen cazul Europei, dob\u00e2nzile sc\u0103zute ar ajuta guvernele cu datorii publice ridicate s\u0103-\u0219i reduc\u0103 povara, deoarece infla\u021bia umfl\u0103 PIB-ul nominal prin deflatorul PIB, \u00een timp ce datoria public\u0103 r\u0103m\u00e2ne constant\u0103 dac\u0103 BCE controleaz\u0103 dob\u00e2nzile.<\/p>\n

Privit\u0103 din perspectiva represiunii financiare (pe scurt, stabilirea unor dob\u00e2nzi artificial sc\u0103zute), apare ceea ce se nume\u0219te \u201edominanta fiscal\u0103\u201d. Aceasta \u00eenseamn\u0103 presiunea exercitat\u0103 de guverne asupra b\u0103ncii centrale pentru a relaxa politica monetar\u0103, facilit\u00e2nd \u201earderea\u201d datoriei \u00eentr-un context de cheltuieli mari \u0219i probleme fiscale.<\/p>\n

De\u0219i Europa este \u00eenc\u0103 departe de episoade relativ recente, precum dob\u00e2nzile nominale negative, unii anali\u0219ti avertizeaz\u0103 \u00een continuare asupra a ceea ce se \u00eent\u00e2mpl\u0103 sau ar putea urma \u00een Occident.<\/p>\n

\u201e\u00cen Europa, BCE \u0219i Banca Angliei au ales s\u0103 men\u021bin\u0103 neschimbate dob\u00e2nzile oficiale \u00een aprilie, iar pie\u021bele percep tot mai mult c\u0103 deciden\u021bii \u00eenclin\u0103 spre evitarea unei erori de \u00een\u0103sprire excesiv\u0103 \u0219i sunt dispu\u0219i s\u0103 tolereze o infla\u021bie peste \u021bint\u0103 pe termen scurt, at\u00e2ta timp c\u00e2t cre\u0219terea economic\u0103 \u0219i situa\u021bia financiar\u0103 a gospod\u0103riilor r\u0103m\u00e2n stabile\u201d, explic\u0103 Marco Giordano, director de investi\u021bii la Wellington Management.<\/p>\n

Mult mai direct este Anatole Kaletsky, de la Gavekal Research, care critic\u0103 \u201ecredin\u021ba aproape religioas\u0103\u201d c\u0103 infla\u021bia va reveni la 2% pe termen lung, deoarece b\u0103ncile centrale vor face orice pentru a asigura stabilitatea pre\u021burilor.<\/p>\n

\u201eAceast\u0103 \u00eencredere oarb\u0103 \u00een capacitatea b\u0103ncilor centrale de a-\u0219i atinge obiectivele va fi probabil dezam\u0103git\u0103 din multe motive. Cele mai evidente sunt presiunea politic\u0103 de a evita recesiunile, \u00een special \u00een SUA, \u0219i dominan\u021ba fiscal\u0103, adic\u0103 obliga\u021bia primordial\u0103 a tuturor b\u0103ncilor centrale de a proteja solvabilitatea guvernelor de care apar\u021bin \u00een ultim\u0103 instan\u021b\u0103.\u201d<\/p>\n

Aceast\u0103 tez\u0103 poate fi sintetizat\u0103 ca un \u201ecerc vicios\u201d. \u021a\u0103rile cad prad\u0103 \u201edizenteriei fiscale\u201d (expresie preluat\u0103 de la analistul Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale, Albert Edwards), caracterizat\u0103 prin cre\u0219terea cheltuielilor neacoperite de venituri, iar investitorii \u00een obliga\u021biuni \u00eencep s\u0103 le v\u00e2nd\u0103 dac\u0103 apar \u00eendoieli fiscale.<\/p>\n

Astfel, cre\u0219te randamentul cerut pentru datoria acelui stat (ceea ce Trezoreria trebuie s\u0103 ofere pentru a se \u00eemprumuta), iar b\u0103ncile centrale (\u00een acest caz BCE) intervin cu instrumentele lor: dob\u00e2nzi sc\u0103zute sau achizi\u021bii masive de obliga\u021biuni.<\/p>\n

Aceste solu\u021bii duc la o \u00eendatorare \u0219i mai mare a economiilor \u0219i la noi riscuri de crize ale datoriei ori de c\u00e2te ori apare o dificultate.<\/p>\n

Edwards este unul dintre anali\u0219tii care avertizeaz\u0103 de mult timp asupra acestor riscuri. \u00centr-un raport recent, el reia o declara\u021bie din februarie 2020:<\/p>\n

\u201eCrede cineva cu adev\u0103rat c\u0103 un guvern ales democratic ar fi dispus s\u0103 creasc\u0103 taxele sau s\u0103 reduc\u0103 cheltuielile publice \u0219i viitoarele beneficii de pensii \u0219i s\u0103n\u0103tate pentru a am\u00e2na bomba fiscal\u0103? Bine\u00een\u021beles c\u0103 nu! Iar orice guvern care ar \u00eencerca asta ar fi alungat de la putere de un public indignat (\u2026). Elicopterul banilor este pe drum.\u201d<\/p>\n

\u00centr-adev\u0103r, \u201ebanii din elicopter\u201d au venit odat\u0103 cu m\u0103surile masive de stimulare din pandemie, urmate de explozia infla\u021biei.<\/p>\n

\u201e\u00cen c\u00e2\u021biva ani nu am nicio \u00eendoial\u0103 c\u0103 banii din elicopter vor avea at\u00e2t de mult succes \u00eenc\u00e2t infla\u021bia va reveni ca o rud\u0103 pierdut\u0103 de mult. Dar, la fel ca un unchi \u00eendep\u0103rtat pe care \u00eel vedem rar, vom uita c\u00e2t de sc\u0103pat de sub control poate deveni (\u2026), iar vai de cel care \u00eencearc\u0103 s\u0103-l opreasc\u0103 brusc!\u201d<\/p>\n

Spectrul \u201ewhatever it takes\u201d<\/h2>\n

\u201ePrivind \u00een urm\u0103, acele comentarii par surprinz\u0103tor de profetice (\u2026), de\u0219i pandemia a accelerat trecerea spre dominan\u021b\u0103 fiscal\u0103, \u00een stilul Teoriei Monetare Moderne. S-a schimbat cu adev\u0103rat ceva? Au \u00eenv\u0103\u021bat b\u0103ncile centrale lec\u021bia?\u201d, se \u00eentreab\u0103 analistul.<\/p>\n

\u00cen cazul zonei euro, un alt critic constant este Robin Brooks. Fost economist-\u0219ef al Institutului Interna\u021bional de Finan\u021be, acesta acuz\u0103 BCE c\u0103 favorizeaz\u0103 statele foarte \u00eendatorate, precum Italia sau Spania.<\/p>\n

\u201eEste o banc\u0103 central\u0103 care \u2018microgestioneaz\u0103\u2019 randamentele obliga\u021biunilor pe termen lung, crez\u00e2nd c\u0103 \u0219tie mai bine dec\u00e2t pie\u021bele. Acest model, \u00eenceput cu celebrul \u00abwhatever it takes\u00bb al lui Draghi din 2012, a e\u0219uat.\u201d<\/p>\n

El sus\u021bine c\u0103 \u021b\u0103rile deja \u00eendatorate sunt \u0219i mai \u00eendatorate acum, iar prin comprimarea artificial\u0103 a randamentelor, BCE distorsioneaz\u0103 stimulentele pentru disciplin\u0103 fiscal\u0103.<\/p>\n

Partea lung\u0103 a curbei datoriilor publice europene este \u00eenc\u0103 la niveluri apropiate de infla\u021bie, astfel c\u0103 nu se poate vorbi \u00eenc\u0103 de dob\u00e2nzi reale negative, dar BCE pare s\u0103 preg\u0103teasc\u0103 terenul pentru acest scenariu.<\/p>\n

Nu ar fi prima dat\u0103 c\u00e2nd b\u0103ncile centrale folosesc dob\u00e2nzi reale negative pentru a reduce povara datoriilor publice.<\/p>\n

Mi\u0219carea BCE este discret\u0103, dar rapid\u0103. Bloomberg noteaz\u0103 c\u0103 aceasta marcheaz\u0103 o schimbare fa\u021b\u0103 de mesajul clar transmis anterior de Christine Lagarde: \u201e\u0218tiu \u00eencotro ne \u00eendrept\u0103m\u201d.<\/p>\n

Motivul acestei schimb\u0103ri este incertitudinea legat\u0103 de Iran, care \u00eei determin\u0103 pe al\u021bi bancheri centrali s\u0103 a\u0219tepte, sper\u00e2nd c\u0103 o rezolvare a conflictului ar evita necesitatea unor major\u0103ri de dob\u00e2nd\u0103 d\u0103un\u0103toare.<\/p>\n

\u201eO majorare \u00een iunie r\u0103m\u00e2ne posibil\u0103 \u0219i justificat\u0103, dar \u0219i men\u021binerea dob\u00e2nzilor este la fel de justificat\u0103\u201d, spune Stefan Gerlach, economist-\u0219ef al EFG Bank.<\/p>\n

\u201eObserv\u0103m deja o anumit\u0103 sl\u0103biciune economic\u0103\u201d, afirm\u0103 Anatoli Annenkov, economist la Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale. \u201eAceasta va reduce presiunile infla\u021bioniste \u0219i face ca \u00een\u0103sprirea politicii monetare s\u0103 nu fie inevitabil\u0103.\u201d<\/p>\n

Datele recente sus\u021bin aceast\u0103 perspectiv\u0103: infla\u021bia pe termen scurt cre\u0219te, dar a\u0219tept\u0103rile pe termen mediu \u0219i lung r\u0103m\u00e2n stabile. Cre\u0219terea salariilor este, de asemenea, sub control.<\/p>\n

Totu\u0219i, la fel ca dup\u0103 pandemie, situa\u021bia poate r\u0103m\u00e2ne stabil\u0103 p\u00e2n\u0103 c\u00e2nd, brusc, \u00eencepe s\u0103 se deterioreze.<\/p>\n

Marea \u00eentrebare r\u0103m\u00e2ne: nu ar fi mai bine s\u0103 previi dec\u00e2t s\u0103 tratezi dup\u0103 ce problema a ap\u0103rut?<\/p>\n

 <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Pe de alt\u0103 parte, men\u021binerea dob\u00e2nzilor neschimbate \u00eentr-un context infla\u021bionist ca cel actual poate fi, de asemenea, o eroare major\u0103, resim\u021bit\u0103 deja de consumatori \u0219i economisitori. BCE a \u00eent\u00e2rziat s\u0103 … Read More<\/a><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":692522,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"Default","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/microscopemedia.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/692521"}],"collection":[{"href":"https:\/\/microscopemedia.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/microscopemedia.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/microscopemedia.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/microscopemedia.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=692521"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/microscopemedia.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/692521\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/microscopemedia.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/692522"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/microscopemedia.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=692521"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/microscopemedia.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=692521"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/microscopemedia.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=692521"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}