{"id":706027,"date":"2026-08-01T09:37:03","date_gmt":"2026-08-01T09:37:03","guid":{"rendered":"https:\/\/microscopemedia.com\/?p=706027"},"modified":"2026-08-01T09:37:03","modified_gmt":"2026-08-01T09:37:03","slug":"reactie-rapida-la-decizia-fitch-de-mentinere-a-ratingului-ce-este-normal-si-ce-este-ciudat-de-ce-va-fi-si-mai-greu-cu-moodys","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/microscopemedia.com\/?p=706027","title":{"rendered":"Reac\u021bie rapid\u0103 la decizia Fitch de men\u021binere a ratingului. Ce este normal \u0219i ce este ciudat? De ce va fi \u0219i mai greu cu Moody`s?"},"content":{"rendered":"
\n
<\/div>\n<\/p><\/div>\n

Din comunicatul Fitch reiese c\u0103 \u00eenainte cu dou\u0103 zile decizia era de retrogradare la junk, \u00eens\u0103 autorit\u0103\u021bile rom\u00e2ne au f\u0103cut apel (contesta\u021bie este mult spus) \u0219i au cerut o nou\u0103 decizie a comitetului de rating, \u00een baza unor informa\u021bii \/ r\u0103spunsuri tehnice \/ corec\u021bii actualiz\u0103ri de date noi, peste cele luate \u00een considerare \u00een evaluarea din raportul \u0219i decizia ini\u021biale. <\/span><\/p>\n

Ce este normal \u0219i ce este ciudat? Voi explica cum func\u021bioneaz\u0103 acest proces, pe baza analizei metodologiei agen\u021biilor de rating (analize despre care am mai scris \u00een analizele <\/span>1<\/span><\/a>, <\/span>2<\/span><\/a>, <\/span>3<\/span><\/a>, <\/span>4<\/span><\/a> \u0219i <\/span>5<\/span><\/a>). <\/span><\/p>\n

A. Era normal ca Fitch s\u0103 p\u0103streze ratingul Rom\u00e2niei?<\/span><\/strong><\/h2>\n

\u00cen raportul de evaluare, echipa de exper\u021bi ai agen\u021biei de rating acord\u0103 un scoring final, pe baza a <\/span>dou\u0103 tipuri de analize<\/span>. <\/span><\/p>\n

    \n
  1. \n

    O analiza tehnic\u0103, cantitativ\u0103<\/strong> care \u00eenseamn\u0103 80-85% din evaluarea final\u0103<\/span> \u0219i cuprinde criterii cuantificabile, principale fiind: <\/span>a) starea finan\u021belor publice, exprimat\u0103 prin analiza ultimei execu\u021bii bugetare \/ respectarea traiectoriei angajate de deficit, analiza sustenabilit\u0103\u021bii datoriei guvernamentale, analiza acoperirii necesarului de finan\u021bare (inclusiv existen\u021ba unui buffer \u00een Trezorerie care s\u0103 acopere 3-4 luni din necesarul de finan\u021bare) etc; b) soliditatea \u00een domeniul monetar-bancar, m\u0103surat\u0103 prin consisten\u021ba politicilor monetare, solvabilitatea, lichiditatea \u0219i profitabilitatea \u00een sectorul bancar, calitatea activelor \u0219i dinamica ratei creditelor neperformante precum \u0219i prin analiza testelor de stres bancar; c) analiza sustenabilit\u0103\u021bii sectorului extern, de la <\/span>analiza sustenabilit\u0103\u021bii datoriei externe, a dinamicii deficitului de cont current \u0219i finan\u021barea s\u0103n\u0103toas\u0103 a lui \u2013 din fluxuri negeneratoare de datorie extern\u0103, adecvarea rezervelor interna\u0163ionale s.a.m.d) analiza economiei reale \u2013 de la prognoza privind cre\u0219terea economic\u0103, descompunerea cre\u0219terii PIB real, analiza dinamicii PIB pe locuitor, viteza de convergen\u021b\u0103, dinamica PIB potential, absorb\u021bia de fonduri UE etc; e) analiza eficacit\u0103\u021bii institu\u021bionale, prin indicatori cuantificabili privind eficien\u021ba guvern\u0103rii vezi indicatorii B\u0103ncii Mondiale.<\/p>\n<\/li>\n<\/ol>\n

    Am prezentat matricea simplificat\u0103 a analizei, sunt lua\u021bi \u00een calcul indicatori detalia\u021bi, specifici.<\/p>\n

    Rom\u00e2nia este evaluat\u0103 \u00een raport cu ea \u00eens\u0103\u0219i, folosind dinamica\/ sustenabilitatea acestor indicatori \u00een timp (trecutul apropiat \/ present \u0219i viitorul apropiat 6-12 luni), \u00een raport cu starea ini\u021bial\u0103 (sunt evaluate progresele \/regresele) \u0219i este evaluat\u0103 \u0219i comparativ, \u00een raport cu grupul de \u021b\u0103ri cu acela\u0219i rating \u0219i rating superior (unde se calculeaz\u0103 ni\u0219te intervale \/ praguri medii).<\/p>\n

    Obiectiv vorbind, pe aceast\u0103 analiz\u0103 cantitativ\u0103, nu existau motive ca Rom\u00e2nia s\u0103 fie retrogradat\u0103 \u2013 dimpotriv\u0103 analiza noastr\u0103 \u00een func\u021bie de metodologia lor (prezentat\u0103 pe scurt <\/span>aici<\/span><\/a>, \u00een trecut) indic\u0103 un plus de 1-2 trepte de rating (note, notches) fa\u021b\u0103 de grupul de \u021b\u0103ri asociat nivelui de rating, la care suntem \u00een prezent. Mai mult, pe analiza de fiscal stres test, probabilitatea de apari\u021bie a unui fiscal event \u00een urm\u0103toarele 12 luni \u00een Rom\u00e2nia este redus\u0103. Deci, din aceste puncte de vedere, Rom\u00e2nia trebuia sa treac\u0103 la perspectiva Stabil\u0103 de la perspectiva Negativ\u0103 asociat\u0103 \u00een prezent. <\/span><\/p>\n

      \n
    1. \n

      O analiz\u0103 calitativ\u0103<\/strong> (expert, subiectiv\u0103)<\/span>,<\/span> care include criterii precum calitatea institu\u021bional\u0103, lupta contra corup\u021biei, impactul generat de proximitatea fa\u021b\u0103 de r\u0103zboi, riscul geopolitic, incertitudinea politicilor economice \u0219i mai ales stabilitatea politic\u0103) <\/span>(15-20% din evaluarea final\u0103)<\/span>. <\/span>La aceast\u0103 analiz\u0103, probabil c\u0103 trebuia s\u0103 primim 1 treapt\u0103 de rating \u00eem minus (2 trepte \u00een minus este exagerat, \u00eenseamn\u0103 cea mai proast\u0103 evaluare, dus\u0103 la maximum!) \u2013 mai ales c\u0103 func\u021bion\u0103m cu un guvern demis de 3 luni de zile \u0219i c\u0103 nu exist\u0103 perspectiva unei stabilit\u0103\u021bi politice pe termen mediu.<\/span><\/p>\n<\/li>\n<\/ol>\n

      B. Este ciudat\u0103 modificarea deciziei de rating \u00een 24-48h?<\/span><\/h2>\n

      \u00cen practic\u0103 nu este ceva des \u00eent\u00e2lnit ca o decizie a Comitetului de Rating s\u0103 fie r\u0103sturnat\u0103 pe baza unor informa\u021bii noi furnizate. Este ceva procedural, dar efectiv se \u00eent\u00e2mpl\u0103 rar a\u0219a ceva, \u021bine mai mult de decizia intern\u0103 a agen\u021biei de rating. Am spus c\u0103 este procedural corect, nu este o \u00eenc\u0103lcare a procedurii, nu este o favorizare f\u0103cut\u0103 Rom\u00e2niei. Argumentul meu const\u0103 \u00een prevederile interne ale <\/span>Fitch Ratings<\/span><\/a> \u0219i \u00een <\/span>Regulamentul 1060\/2009 al Parlamentului European \u015fi al Consiliului din 16  septembrie 2009 privind agen\u0163iile de rating de credit aici<\/a>.<\/p>\n

      Fitch a trimis un draft cu decizia \/ rezultatul evalu\u0103rii ini\u021biale c\u0103tre autorit\u0103\u021bile rom\u00e2ne, solicit\u00e2nd verificarea, actualizarea \u0219i, dac\u0103 este cazul, furnizarea unor informa\u021bii noi care s\u0103 schimbe perspectiva de evaluare. Un fel de conciliere, nu este vorba de a contesta ceva.<\/p>\n

      BNR, Ministerul Finan\u021belor \u0219i alte institu\u021bii ale statului au r\u0103spuns tehnic, furniz\u00eend informa\u021bii tehnice noi, actualiz\u00e2nd evolu\u021biile, utiliz\u00e2nd analize tehnice \u00een favoarea men\u021binerii ratingului. Acestea au fost acceptate \u0219i decizia privind downgrade-ul a fost am\u00e2nat\u0103, nu eliminat\u0103 \u2013 \u00een opinia mea, urm\u0103toarea evaluare devenind \u0219i mai dificil\u0103.<\/p>\n

      C. Dar ce s-a putut \u00eent\u00e2mpla \u00een ultimele 24-48h pentru a se r\u0103sturna decizia de downgrade?<\/h2>\n

      \u00cen primul r\u00e2nd, nu trebuie s\u0103 fim naivi, un lobby puternic \u00een favoarea Rom\u00e2niei, merg\u00e2nd \u0219i p\u00e2n\u0103 la impactul geostrategic al unei astfel de decizii, dar nu numai. Spun anumite teorii c\u0103 a fost o lupt\u0103 \u00eentre anumite ac\u021biuni \/ anumi\u021bi piromani care puteau beneficia de pe urma arunc\u0103rii Rom\u00e2niei \u00een junk \u0219i cei care au luptat pentru p\u0103strarea Rom\u00e2niei la nivelul recomandat investi\u021biilor \u2013 pare c\u0103 aceste teorii se confirm\u0103 pe m\u0103sur\u0103 ce timpul trece.<\/p>\n

      \u00cen al doilea r\u00e2nd, o mare importan\u021b\u0103 a avut-o faptul c\u0103 Parlamentul a trecut rapid \u0219i adoptat legile conforme pentru atragerea banilor din PNRR, peste 4 miliarde euro venind din \u00eendeplinirea angajamentelor rezolvate de Parlament \u00een sesiunea extraordinar\u0103 din ultimele zile (cu efecte pozitive asupra economiei reale, veniturilor, rezervelor interna\u021bionale, stabilit\u0103\u021bii cursului de schimb, adecv\u0103rii rezervelor interna\u021bionale etc<\/span>).<\/p>\n

      \u00cen al treilea r\u00e2nd, este vorba despre calitatea informa\u021biilor \/ analizelor \/r\u0103spunsurilor tehnice oferite de exper\u021bii din BNR, Ministerul Finan\u021belor \u0219i Consiliul Fiscal, inclusiv actualizarea informa\u021biilor privind execu\u021bia bugetar\u0103, analize de sustenabilitate etc.<\/p>\n

      D.Ce lec\u021bii trebuie \u00eenv\u0103\u021bate de aici \u0219i cine trebuie s\u0103 ac\u021bioneze rapid?<\/h2>\n

      \u00cen primul r\u00e2nd, downgrade-ul \u0219i problemele associate vin \u00een principal din analiza calitativ\u0103 \u2013 instabilitatea politic\u0103. Jocul de-a formarea noului guvern trebuie s\u0103 \u00eenceteze imediat. Un guvern stabil, cu o c\u00e2t mai mare sus\u021binere \u00een Parlament ar fi ideal.<\/p>\n

      \u00cen al doilea r\u00e2nd, respectarea traiectoriei de deficit angajate \u00een Planul Na\u021bional Bugetar Structural 2025-2031 este ac\u021biune structural\u0103, de necontestat. \u00cen al treilea r\u00e2nd, implementarea m\u0103surilor \/ programelor prev\u0103zute \u00een Planul de Relansare Economic\u0103 (adoptat, cu linii de finan\u021bare prev\u0103zute in buget, av\u00e2nd efecte de multiplicare mari \u0219i costuri bugetare marginale) nu mai trebuie am\u00e2nat\u0103. La c\u00e2t de ira\u021bional a fost aplicat pachetul de ajustare \u2013 f\u0103r\u0103 a stimula produc\u021bia industrial\u0103, PIB-ul, cu accent pe 95% dintre rom\u00e2nii cu venituri mici \u0219i medii \u0219i pe t\u0103ieri \u00een educa\u021bie, s\u0103n\u0103tate, cercetare \u0219i cultur\u0103 \u2013 Rom\u00e2nia poate c\u0103dea din lac \u00een pu\u021b, se \u00eembun\u0103t\u0103\u021be\u0219te starea finan\u021belor publice- un criteriu din evaluarea de rating \u0219i se \u00eenr\u0103ut\u0103\u021besc dramatic perspectiva de cre\u0219tere economic\u0103 \u0219i toate efectele associate \u2013 adic\u0103 alte criterii din evaluarea de rating.<\/p>\n

      E. De ce va fi mai greu cu Moody`<\/span>s?<\/span><\/h2>\n

      Este adev\u0103rat c\u0103 dintre cele 3 agen\u021bii de rating, Fitch acord\u0103 cea mai mare importan\u021b\u0103 \u00een analiza calitativ\u0103 criteriului privind instabilitatea politic\u0103. Dar aten\u021bie, Moody<\/span>`<\/span>s leag\u0103 acest criteriu \u2013 instabilitatea politic\u0103 \u2013 de efectul asupra respect\u0103rii \u021bintelor de deficit \u0219i a traiectoriei angajate, finan\u021b\u0103rii, sustenabilit\u0103\u021bii datoriei guvernamentale.<\/span><\/p>\n

      Cu siguran\u021b\u0103 cer s\u0103 vad\u0103 m\u0103suri, angajamente privind o guvernare stabil\u0103 \u0219i respectarea \u021bintelor de deficit angajate \u0219i post 2026. \u0218i tot Moody<\/span>`<\/span>s<\/span> leag\u0103 mai puternic evaluarea de costurile proximit\u0103\u021bii Rom\u00e2niei fa\u021b\u0103 de r\u0103zboiul din Ucraina, impactul crizei din Iran\/ Str\u00e2mtoarea Hormuz \u0219i alte evenimente geopolitice majore.<\/p>\n

      C\u00e2teva reflec\u021bii de final<\/h2>\n

      Eforturile merit\u0103 apreciate \u00eens\u0103 laudele nu, mai ales \u00een condi\u021biile \u00een care Fitch acord\u0103 Poloniei rating A- (stabil), Cehiei AA-(stabil), Slovaciei A- (stabil), Croa\u021biei A- (stabil), Letoniei A- (stabil), Bulgariei BBB+ (stabil), Ungariei BBB (negativ) iar Rom\u00e2nia se chinuie cu un rating BBB- (negativ) cu decizie ini\u021bial\u0103 de retrogradare. Rom\u00e2nia trebuia s\u0103 argumenteze acum pentru trecerea la perspectiv\u0103 stabil\u0103 \u2013 dac\u0103 exista predictibilitate politic\u0103 \u2013 nu s\u0103 lupte pentru evitarea downgrade-ului.<\/p>\n

      Nu cred \u00een eroii salvatori aplauda\u021bi de bo\u021bi \u0219i fanatici. Eroi sunt rom\u00e2nii normali, care muncesc \u0219i sufer\u0103 prin pierderea record a puterii de cump\u0103rare, prin concedieri. Eroi sunt cei cu afaceri care produc valoare ad\u0103ugat\u0103 \u00een Rom\u00e2nia \u0219i sunt contribuabili corec\u021bi. Eroi sunt cei care au \u00eenv\u0103\u021bat carte \u0219i pot duce ni\u0219te negocieri tehnice \u00een care s\u0103 domine orice expert al unei agen\u021bii de rating, FMI sau alt\u0103 organiza\u021bie interna\u021bional\u0103 prestigioas\u0103.<\/p>\n

      \u0218i, pornind de aici, revin la c\u00e2teva \u00eentreb\u0103ri structurale. Nu cumva este ciudat c\u0103 am fost \u021binu\u021bi pe ultima treapt\u0103 \u00een aproape toat\u0103 perioada postaderare? Nimic bun nu s-a \u00eent\u00e2mplat \u00een Rom\u00e2nia post 2007 astfel \u00eenc\u00e2t s\u0103 nu fim ridica\u021bi la trepte de rating superioare, a\u0219a cum au fost evaluate \u021b\u0103ri din regiune?<\/p>\n

      Pentru c\u0103 una este s\u0103 pici de la A+ la A sau de la A la A- \u0219i alta este s\u0103 stai pe ultima treapt\u0103 \u00eenaintea junkului, de 15 ani.<\/p>\n

      Ce este notabil pentru rating, o \u021bar\u0103 precum Rom\u00e2nia, care, cu toate suferin\u021bele majore provocate \u2013 economia real\u0103 pe butuci, tensiuni sociale majore, austeritate oarb\u0103, reducerea poten\u021bialului de convergen\u021b\u0103 \u2013 livreaz\u0103 si respect\u0103 angajamentele privind reducerea deficitului (cea mai dur\u0103 corec\u021bie din UE) sau una care demonstreaz\u0103 c\u0103 nu poate realiza angajamentul nici m\u0103car gradual?<\/p>\n

      Tot \u021bara care are cele mai ridicate costuri legate de proximitatea r\u0103zboiului din Ucraina este sanc\u021bionat\u0103?<\/p>\n

      Tot \u00een calul sleit de puteri \u0219i care trage \u00een continuare se love\u0219te cu biciul?<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

      Din comunicatul Fitch reiese c\u0103 \u00eenainte cu dou\u0103 zile decizia era de retrogradare la junk, \u00eens\u0103 autorit\u0103\u021bile rom\u00e2ne au f\u0103cut apel (contesta\u021bie este mult spus) \u0219i au cerut o nou\u0103 … Read More<\/a><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":706028,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"Default","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/microscopemedia.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/706027"}],"collection":[{"href":"https:\/\/microscopemedia.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/microscopemedia.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/microscopemedia.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/microscopemedia.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=706027"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/microscopemedia.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/706027\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/microscopemedia.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/706028"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/microscopemedia.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=706027"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/microscopemedia.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=706027"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/microscopemedia.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=706027"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}